Bienvenidos a este módulo cuatro, donde queremos profundizar con una mayor granulidad en los modelos básicos para toma de decisiones de inversión en el mercado de capitales. En particular, al final de este módulo queremos tener claridad sobre lo que se conoce como "The capital Market Line" o, en español, la lÃnea del mercado de capitales; por otro lado, la "Security Market Line" o conocida también como la lÃnea de un activo financiero; y, finalmente, el CAPM o "Capital Asset Pricing Model", que podrÃa tal vez traducirse como el modelo que me permite establecer la rentabilidad justa esperada, conocido el riesgo sistemático de un activo o de un portafolio de activos. Es importante hacer conciencia de lo que quedó parcialmente cubierto en el módulo anterior sobre la frontera eficiente Markowitz. Si recordamos la frontera eficiente Markowitz, que tiene una forma cuadrática, representaba aquella combinación de activos, aquellos portafolios donde se maximizaba el retorno dado un riesgo o se minimizaba el riesgo dado un retorno esperado. HabÃamos concluido adicionalmente que independientemente del trade-off de la tasa de intercambio que un individuo pida entre riesgo/rentabilidad, y entendiendo que esa tasa de intercambio no necesariamente es homogénea entre todos los inversionistas, es decir, que los diversos inversionistas pueden tener funciones de aversión al riesgo diferentes, habÃamos concluido y habÃamos visualizado que independientemente de esos planos de isocuantas o curvas de indiferencia, todos los inversionistas se ubicaban en la famosa frontera eficiente cuadrática del plano media desviación estándar o retorno esperado o riesgo. ¿Qué pasa? Y esto es un elemento importante para entender los modelos básicos de inversión en el mercado de capitales cuando a ese plano cartesiano, riesgo-retorno le introducimos dos elementos muy importantes. El elemento número uno es la existencia de activos libres de riesgo. Activos libres de riesgo que por supuesto se ubicarán en el eje vertical, porque, por supuesto, si no tienen riesgo quiere decir que su volatilidad es cero. Y, por otro lado, introducimos la importante función de la intermediación financiera. Es decir, la existencia de instituciones financieras que se dedican a la captación y a la colocación, que conectan el ahorro con la inversión, que permiten hacer tránsito entre aquellos agentes que tienen excedentes lÃquidos o que requieren colocar sus excedentes en el mercado de capitales y aquellos agentes económicos que están buscando recursos para fondear su crecimiento y sus inversiones. Cuando tenemos en cuenta esos dos elementos, es decir, la existencia de activos libres de riesgo y la existencia de la actividad de intermediación, que muchos identifican tÃpicamente con la actividad bancaria, nuestra frontera eficiente de Markowitz, nuestra frontera cuadrática de Markowitz, y el mundo en el cual venÃamos moviendo cambia de manera significativa. ¿Por qué cambia de manera significativa? Porque, si nosotros lanzamos una recta que tenga intercepto en la tasa libre de riesgo y que haga tangente en la frontera cuadrática de Markowitz, descubrimos que para cualquier inversionista, independientemente de su función individual de aversión al riesgo, es decir, independientemente de su plano de isocuantas, sobre esa recta que es lo que vamos a denominar la lÃnea de mercado de capitales, todos los inversionistas podrán encontrar para un nivel de riesgo una mejor rentabilidad esperada. En otras palabras, la introducción de la actividad de intermediación unida a la existencia de activos libres de riesgo va a permitir que nuestra antigua frontera cuadrática de Markowitz sea sustituida por una frontera que es una recta, y esa recta, precisamente, se llama la lÃnea del mercado de capitales o "The Capital Market Line". Y la llamamos la lÃnea del mercado de capitales porque sobre esa lÃnea los inversionistas se mueven prestando o tomando prestado a la tasa libre de riesgo. Por supuesto, estos son modelos teóricos que, para poder comprender una realidad compleja y multivariada, simplifican y controlan algunas variaciones. La lÃnea del mercado de capitales, en particular, tiene unos supuestos que vale la pena recordar en este momento. Supone que no hay impuestos y supone que no hay costos de transacción y, por lo tanto, supone que yo puedo prestar y tomar prestado a la tasa libre de riesgo. ¿Qué es lo que es importante? En las lecturas y en los demás materiales de este módulo, usted entenderá cómo, efectivamente, todos los inversionistas, independientemente de su estructura de aversión al riesgo, es decir, de su plano de isocuantas, se ubicarán ahora sobre esa lÃnea del mercado de capitales. ¿La lÃnea del mercado de capitales qué es? Simplemente nos dice que, desde el punto de vista conceptual, todo inversionista lo que debe decidir es una combinación entre activos libres de riesgo y un portafolio, que es el portafolio donde la recta del mercado de capitales hace tangente con la frontera eficiente. En este punto, es clave entender ese portafolio tangente. Ese portafolio es el punto de la vieja frontera de Markowitz, donde la recta del mercado de capitales toca la vieja frontera de Markowitz, ¿qué portafolio es? ¿Cuál es ese portafolio? Si lo que nos dice la recta del mercado de capitales es que todo el mundo debe ubicarse en esa recta y que, por lo tanto, los modelos de inversión de largo plazo significan que yo debo hacer una mezcla entre ese portafolio, que por ahora llamamos tangente, y los activos libres de riesgo. Si suponemos que el mercado de capitales está en equilibrio, es decir, que el ahorro es igual a la inversión, que la demanda de activos financieros es igual a la oferta de activos financieros. Si suponemos eso, es fácil entender que ese portafolio tangente es el portafolio de mercado. Es decir, es el mercado, es la totalidad de los activos del mercado de capitales, que, como ya hemos mencionado en videos anteriores y en lecturas anteriores, lo aproximamos a través de un portafolio suficientemente amplio y representativo del mercado, que lo llamamos el S&P 500, simplemente por referencia al mercado de capitales más grande en la zona de influencia americana. Entonces, ¿qué es lo que nos dice la lÃnea de mercado de capitales? Que todo individuo, independientemente de su nivel de aversión al riesgo, buscará una combinación entre activos libres de riesgo y el portafolio de mercado para ubicarse en alguna posición de esa lÃnea del mercado de capitales. Una vez que se entiende más en profundidad el concepto de la lÃnea del mercado de capitales, va a ser muy fácil de ahà derivar la lÃnea de un activo o "Security Market Line" y aterrizar, como veremos en la lectura y demás ejercicios del módulo, en el concepto del "Capital Asset Pricing Model", a cual dedicaremos especÃficamente un video con el propósito de ir con mayor granulidad en ese modelo tan importante para la toma de decisiones en el mercado financiero.
